A Anthropic aproxima-se da Bolsa após ter tornado público, na segunda-feira, 26 de outubro de 2026, o seu formulário S-1, o documento que a SEC, o regulador bolsista norte-americano, exige antes de qualquer entrada na Bolsa. A empresa prevê ser cotada no Nasdaq sob o símbolo ANT, e o Wall Street Journal refere uma cotação possível já na semana de 16 de novembro, para uma valorização entre 1 500 e 2 000 mil milhões de dólares. Pela primeira vez, a empresa detalha as suas contas.
Um volume de negócios multiplicado por 14 num ano
No primeiro semestre de 2026, a Anthropic realizou 16,3 mil milhões de dólares de volume de negócios, contra 1,16 mil milhões no primeiro semestre de 2025 e 4,6 mil milhões no conjunto do ano de 2025. «É uma multiplicação por 14 em relação ao ano passado. Há uma verdadeira aceleração», sublinha Jérôme Marin, fundador da Cafétech e antigo correspondente do Le Monde em São Francisco. Segundo o Wall Street Journal, a empresa indicou aos seus investidores um volume de negócios de 16,8 mil milhões de dólares no terceiro trimestre.
O jornalista nota, contudo, uma desaceleração. «A valorização da Anthropic assenta na sua capacidade de manter um crescimento forte», recorda. Dois fatores poderão pesar nesta trajetória: a concorrência da OpenAI, que, segundo ele, «volta a preocupar a Anthropic», e a dos modelos chineses, «mais baratos, e cada vez mais utilizados como alternativa para certas tarefas».
Prejuízos a reler com prudência
O prejuízo líquido do primeiro semestre de 2026 atinge 80,7 mil milhões de dólares, aos quais se somam cerca de 42 mil milhões de prejuízos em 2025. Para Jérôme Marin, este número é enganador. A Anthropic emitiu obrigações convertíveis, títulos que os investidores podem transformar em ações. Quanto mais o valor da empresa aumenta, mais estes títulos valem, e esta subida é registada como um prejuízo, ou seja, 72,4 mil milhões sobre os 80,7 mil milhões do semestre. «Não é dinheiro que sai, são apenas registos contabilísticos», insiste.
O resultado operacional, que mede «o que custa a atividade e o que ela rende», mantém-se negativo no semestre, em -693 milhões de dólares. Esconde, no entanto, dois trimestres diferentes: um prejuízo de cerca de 1,7 mil milhões no primeiro trimestre, e depois um primeiro lucro operacional de 974 milhões de dólares no segundo. Segundo o documento S-1, as despesas de *compute*, ou seja, a capacidade de cálculo usada para treinar e fazer funcionar os modelos, atingiram quase 9 mil milhões de dólares, uma primeira vez num semestre em que são inferiores ao volume de negócios. A margem bruta, que não tem em conta o treino, passou de «menos 94%» em 2024 para 40% no ano seguinte, e depois para 85%, segundo o especialista.
O modo de faturação desempenha um papel. As subscrições representam cerca de 20% do volume de negócios, contra 80% para a API e as grandes contas, faturadas por utilização. Segundo Jérôme Marin, a margem sobre as subscrições pode tornar-se baixa, ou mesmo negativa, quando os utilizadores consomem muito, enquanto a faturação por utilização garante uma margem estável.
Uma estrutura acionista e riscos fora do comum
A Anthropic apoia-se em cinco categorias de ações, que Jérôme Marin qualifica de «totalmente atípicas». O público poderá comprar ações de classe A. Uma ação de classe F, detida por uma sociedade que reúne os sete cofundadores, confere-lhes 50,1% dos direitos de voto. A única ação de classe T pertence ao Long-Term Benefit Trust, que permite eleger a maioria do conselho de administração. Os investidores que comprarem na Bolsa «terão um peso bastante fraco na empresa», previne o jornalista.
O documento conta, além disso, com 94 páginas de fatores de risco, contra uma vintena ou uma trintena habitualmente, com 80 riscos diferentes. Alguns são clássicos, como a concorrência, outros menos. O contexto político ocupa um lugar invulgar: segundo Jérôme Marin, a Anthropic explica lá que a administração Trump «não gosta dela» e que poderá perder contratos. No início de março, o Pentágono tinha designado a empresa como um risco para a cadeia de abastecimento.
Na primavera, a Anthropic e a OpenAI pareciam em corrida para entrar na Bolsa primeiro. Segundo Jérôme Marin, a OpenAI adiou a sua entrada, porque ainda perde muito dinheiro. O preço da ação da Anthropic dará, diz ele, «o tom do que valerá a entrada na Bolsa seguinte».
