Anthropic, wydawca Claude’a, złożył 26 października w SEC swój formularz rejestracyjny S-1, w związku z planowaną pierwszą ofertą publiczną. Journal du Net przeanalizował 289 stron prospektu i wskazuje na kilka elementów, które niuansują najbardziej widoczne liczby, począwszy od straty w wysokości 80,7 miliarda dolarów.
Stratna iluzja optyczna
Z tej kwoty 72,4 miliarda dolarów pochodzi z operacji księgowej: przeszacowania jego obligacji zamiennych, których wartość rośnie wraz z wartością przedsiębiorstwa. Po wyłączeniu tej pozycji strata spada do 693 milionów dolarów za półrocze, przy przychodach w wysokości 16,3 miliarda dolarów, wobec 1,2 miliarda rok wcześniej. W drugim kwartale Anthropic osiągnął pierwszy zysk operacyjny, w wysokości 974 milionów dolarów.
Przychody pochłonięte przez obliczenia
Przychody są jednak w bardzo dużym stopniu konsumowane przez compute, czyli moc obliczeniową niezbędną do trenowania i inferencji, innymi słowy do uruchamiania modeli. Według Journal du Net ta pozycja pochłania ponad połowę przychodów. Anthropic zdywersyfikował swoje zaopatrzenie, podpisując umowy z ośmioma dostawcami: Broadcom, SpaceXAI, Google, Amazon, Microsoft, Nscale, Lambda i AMD. Według obliczeń medium jego skumulowane zobowiązania przekraczają 650 miliardów dolarów, czyli czterdzieści razy więcej niż jego półroczne przychody. Czterej z tych dostawców, SpaceXAI, Amazon, Google i Microsoft, rozwijają także własne modele.
Marża i zależność od SpaceX
Anthropic sam zapowiada w swoim prospekcie, że jego marża będzie się kurczyć, ponieważ każda nowa zdolność obliczeniowa obciąża księgi rachunkowe, zanim wygeneruje przychody. Firma przewiduje także spowolnienie swojego wzrostu, z bardziej wyraźną sezonowością: święta na koniec 2025 roku spowodowały spadek wydatków klientów Claude’a o około 20% w ciągu dwóch tygodni.
Umowa podpisana z grupą Elona Muska jest najcięższa pod względem miesięcznego rytmu, na poziomie 3,1 miliarda dolarów miesięcznie po dostarczeniu pełnej mocy, do grudnia 2026 roku. Może jednak zostać rozwiązana z 90-dniowym wypowiedzeniem od 2027 roku. Gdyby SpaceX zakończył umowę, Anthropic musiałby obejść się bez swojego głównego dostawcy mocy obliczeniowej w zaledwie trzy miesiące.
Władza, której się nie dzieli
Wydawca Claude’a planuje notować swoje akcje klasy A na Nasdaq pod nazwą «ANT», z Goldman Sachs i Morgan Stanley jako bankami prowadzącymi. Tuż przed notowaniem Anthropic wyemituje papiery wartościowe klasy F, pozbawione wszelkich praw ekonomicznych i powierzone swoim siedmiu współzałożycielom. Same te papiery będą reprezentować 50,1% praw głosu.
