Anthropic, el editor de Claude, presentó el 26 de octubre ante la SEC su formulario de registro S-1, con vistas a una oferta pública inicial. El Journal du Net analizó las 289 páginas del prospecto y destaca varios elementos que matizan las cifras más visibles, empezando por una pérdida de 80,7 mil millones de dólares.
Una pérdida engañosa
De esa cantidad, 72,4 mil millones de dólares provienen de una operación contable: la reevaluación de sus obligaciones convertibles, cuyo valor aumenta con el de la empresa. Una vez excluido este concepto, la pérdida se reduce a 693 millones de dólares en el semestre, para unos ingresos de 16,3 mil millones de dólares, frente a 1,2 mil millones un año antes. En el segundo trimestre, Anthropic obtuvo su primer beneficio operativo, de 974 millones de dólares.
Un ingreso absorbido por el cálculo
Sin embargo, los ingresos se consumen en gran medida por el compute, es decir, la potencia de cálculo necesaria para el entrenamiento y la inferencia, en otras palabras, la ejecución, de los modelos. Según el Journal du Net, este concepto acapara más de la mitad de los ingresos. Anthropic diversificó sus suministros firmando con ocho proveedores: Broadcom, SpaceXAI, Google, Amazon, Microsoft, Nscale, Lambda y AMD. Según los cálculos del medio, sus compromisos acumulados superan los 650 mil millones de dólares, es decir, cuarenta veces sus ingresos semestrales. Cuatro de estos proveedores, SpaceXAI, Amazon, Google y Microsoft, también desarrollan sus propios modelos.
Margen y dependencia de SpaceX
Anthropic anuncia ella misma, en su prospecto, que su margen se comprimirá, ya que cada nueva capacidad de cálculo pesa en las cuentas antes de generar ingresos. La empresa también anticipa una desaceleración de su crecimiento, con una estacionalidad más marcada: las fiestas de fin de año 2025 hicieron bajar en torno al 20 % en dos semanas el gasto de los clientes de Claude.
El contrato firmado con el grupo de Elon Musk es el más pesado en ritmo mensual, con 3,1 mil millones de dólares al mes una vez entregada toda la capacidad, para diciembre de 2026. Sin embargo, puede rescindirse con un preaviso de 90 días a partir de 2027. Si SpaceX terminara el acuerdo, Anthropic tendría que prescindir de su primer proveedor de cálculo en solo tres meses.
Un poder que no se comparte
El editor de Claude planea cotizar sus acciones de clase A en el Nasdaq bajo el nombre «ANT», con Goldman Sachs y Morgan Stanley al mando. Justo antes de la cotización, Anthropic emitirá un título de clase F, sin ningún derecho económico y confiado a sus siete cofundadores. Este único título representará el 50,1 % de los derechos de voto.
