Anthropic, de uitgever van Claude, heeft op 26 oktober zijn S-1 registratieformulier ingediend bij de SEC, met het oog op een beursintroductie. Le Journal du Net heeft de 289 pagina’s tellende prospectus geanalyseerd en signaleert verschillende elementen die de meest zichtbare cijfers nuanceren, te beginnen met een verlies van 80,7 miljard dollar.
Een verlies dat bedrieglijk is
Van dit bedrag komen 72,4 miljard dollar voort uit een boekhoudkundige operatie: de herwaardering van zijn converteerbare obligaties, waarvan de waarde stijgt met die van het bedrijf. Wanneer deze post wordt weggelaten, wordt het verlies gereduceerd tot 693 miljoen dollar over het halfjaar, bij een omzet van 16,3 miljard dollar, tegenover 1,2 miljard een jaar eerder. In het tweede kwartaal heeft Anthropic zijn eerste operationele winst behaald, van 974 miljoen dollar.
Een omzet die grotendeels opgaat aan rekenkracht
De omzet wordt echter voor een zeer groot deel verbruikt door de compute, dat wil zeggen de rekenkracht die nodig is voor het trainen en de inferentie, oftewel de uitvoering, van de modellen. Volgens Le Journal du Net neemt deze post meer dan de helft van de omzet in beslag. Anthropic heeft zijn inkoop gediversifieerd door contracten te sluiten met acht leveranciers: Broadcom, SpaceXAI, Google, Amazon, Microsoft, Nscale, Lambda en AMD. Volgens berekeningen van het medium overstijgen zijn cumulatieve verplichtingen de 650 miljard dollar, oftewel veertig keer zijn halfjaarlijkse omzet. Vier van deze leveranciers, SpaceXAI, Amazon, Google en Microsoft, ontwikkelen ook hun eigen modellen.
Marge en afhankelijkheid van SpaceX
Anthropic kondigt zelf in zijn prospectus aan dat zijn marge zal krimpen, omdat elke nieuwe rekenkracht eerst op de kosten drukt voordat het inkomsten genereert. Het bedrijf voorziet ook een vertraging van zijn groei, met een meer uitgesproken seizoenspatroon: de feestdagen eind 2025 deden de uitgaven van Claude-klanten in twee weken tijd met ongeveer 20% dalen.
Het contract dat met de groep van Elon Musk is gesloten, is het zwaarste in maandelijks tempo, tot een bedrag van 3,1 miljard dollar per maand zodra de volledige capaciteit is geleverd, uiterlijk december 2026. Het kan echter worden opgezegd met een opzegtermijn van 90 dagen vanaf 2027. Als SpaceX de overeenkomst zou beëindigen, zou Anthropic binnen slechts drie maanden zonder zijn belangrijkste rekenkrachtaanbieder moeten zien te komen.
Een macht die niet wordt gedeeld
De uitgever van Claude is van plan zijn A-aandelen te noteren op de Nasdaq onder de naam ‘ANT’, met Goldman Sachs en Morgan Stanley aan het roer. Vlak voor de notering zal Anthropic een F-aandeel uitgeven, dat geen enkel economisch recht heeft en wordt toevertrouwd aan zijn zeven medeoprichters. Dit ene aandeel zal 50,1% van de stemrechten vertegenwoordigen.
