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錯覚を招く損失

この金額のうち724億ドルは、会計上の処理によるものだ。企業価値の上昇に伴い価値が増加する転換社債の再評価である。この項目を除くと、半期ベースでの損失は6億9300万ドルに縮小する。売上高は163億ドルで、1年前の12億ドルから大幅に増加した。第2四半期には、Anthropicは初の営業利益9億7400万ドルを計上している。

計算能力に吸収される売上高

しかし、売上高の大半はcompute、すなわちモデルの学習と推論（実行）に必要な計算能力によって消費されている。Le Journal du Netによると、この項目は売上高の半分以上を占める。Anthropicは、Broadcom、SpaceXAI、Google、Amazon、Microsoft、Nscale、Lambda、AMDの8社と契約を結び、供給元を多様化させた。同メディアの試算によると、累積契約額は6500億ドルを超え、半期売上高の40倍に達する。これらの供給元のうち4社（SpaceXAI、Amazon、Google、Microsoft）は自社モデルも開発している。

マージンとSpaceXへの依存

Anthropicは自らの目論見書の中で、マージンが圧迫されると述べている。新たな計算能力は収益を生み出す前に財務に負担をかけるためだ。同社はまた、成長の鈍化も予想している。季節性がより顕著になり、2025年末の休暇期間には、Claudeの顧客支出が約2週間で20％減少した。

イーロン・マスク率いるグループとの契約は、月次ベースで最も負担が大きい。2026年12月までに全容量が納入されると、月額31億ドルに達する。ただし、2027年以降は90日前の通知で契約を解除できる。SpaceXが契約を打ち切った場合、Anthropicはわずか3か月で主要な計算能力供給元を失うことになる。

共有されない権力

Claudeの開発元は、ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーを幹事として、ナスダックにクラスA株を「ANT」の銘柄で上場する計画だ。上場直前には、経済的権利を一切持たないクラスF株を発行し、7人の共同創業者に委託する。この単独の株式が議決権の50.1％を占めることになる。