تقترب شركة أنثروبيك من دخول البورصة بعد أن أعلنت علناً يوم الاثنين 26 أكتوبر 2026 عن نموذج S-1، وهو الوثيقة التي تطلبها هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) قبل أي طرح عام أولي. تخطط الشركة للإدراج في بورصة ناسداك تحت الرمز ANT، ويتحدث وول ستريت جورنال عن إدراج محتمل بدءاً من أسبوع 16 نوفمبر، بتقييم يتراوح بين 1.5 و2 تريليون دولار. للمرة الأولى، تفصح الشركة عن حساباتها المالية بالتفصيل.
إيرادات تضاعفت 14 مرة في عام واحد
في النصف الأول من عام 2026، حققت أنثروبيك 16.3 مليار دولار من الإيرادات، مقارنة بـ1.16 مليار دولار في النصف الأول من عام 2025 و4.6 مليارات دولار على مدار عام 2025 بأكمله. يقول جيروم مارين، مؤسس كافيه تك والمراسل السابق لصحيفة لوموند في سان فرانسيسكو: « هذا تضاعف 14 مرة مقارنة بالعام الماضي. هناك تسارع حقيقي ». وفقاً لوول ستريت جورنال، أبلغت الشركة مستثمريها عن إيرادات بلغت 16.8 مليار دولار في الربع الثالث.
يلاحظ الصحفي مع ذلك تباطؤاً. ويذكر: « يعتمد تقييم أنثروبيك على قدرتها في الحفاظ على نمو قوي ». قد يؤثر عاملان على هذا المسار: المنافسة من أوبن إيه آي، والتي يقول إنها « بدأت تقلق أنثروبيك مرة أخرى »، ومنافسة النماذج الصينية، « الأرخص سعراً والتي تُستخدم بشكل متزايد كبديل لبعض المهام ».
خسائر يجب قراءتها بحذر
بلغت الخسارة الصافية للنصف الأول من عام 2026 80.7 مليار دولار، يضاف إليها حوالي 42 مليار دولار خسائر في عام 2025. بالنسبة لجيروم مارين، هذا الرقم مضلل. أصدرت أنثروبيك سندات قابلة للتحويل، وهي أوراق مالية يمكن للمستثمرين تحويلها إلى أسهم. كلما زادت قيمة الشركة، كلما ارتفعت قيمة هذه الأوراق، ويُسجل هذا الارتفاع كخسارة، أي 72.4 مليار دولار من أصل 80.7 مليار دولار في النصف الأول. ويؤكد: « هذا ليس مالاً يخرج، إنها مجرد قيود محاسبية ».
يبقى الدخل التشغيلي، الذي يقيس « تكلفة النشاط وما يدره »، سلبياً في النصف الأول، عند -693 مليون دولار. لكنه يخفي ربعين مختلفين: خسارة حوالي 1.7 مليار دولار في الربع الأول، ثم أول ربح تشغيلي بلغ 974 مليون دولار في الربع الثاني. وفقاً لوثيقة S-1، بلغت نفقات الحوسبة، أي قوة الحوسبة المستخدمة لتدوير وتشغيل النماذج، ما يقرب من 9 مليارات دولار، وهي المرة الأولى في نصف سنة تكون فيها أقل من الإيرادات. ارتفعت الهامش الإجمالي، الذي لا يأخذ في الاعتبار التدريب، من « ناقص 94% » في 2024 إلى 40% في العام التالي، ثم إلى 85%، وفقاً للخبير.
يلعب نمط الفوترة دوراً. تمثل الاشتراكات حوالي 20% من الإيرادات، مقابل 80% لواجهة برمجة التطبيقات والعملاء الكبار، الذين يتم فوترتهم حسب الاستخدام. وفقاً لجيروم مارين، يمكن أن يصبح الهامش على الاشتراكات ضعيفاً أو حتى سلبياً عندما يستهلك المستخدمون كثيراً، بينما تضمن الفوترة حسب الاستخدام هامشاً ثابتاً.
هيكل ملكية ومخاطر غير عادية
تعتمد أنثروبيك على خمس فئات من الأسهم، يصفها جيروم مارين بأنها « غير نمطية تماماً ». سيتمكن الجمهور من شراء أسهم الفئة A. تمنح سهم واحد من الفئة F، المملوكة لشركة تجمع المؤسسين السبعة، لهم 50.1% من حقوق التصويت. يعود السهم الوحيد من الفئة T إلى صندوق المنفعة طويلة الأجل، الذي يسمح بانتخاب أغلبية مجلس الإدارة. يحذر الصحفي أن المستثمرين الذين يشترون في البورصة « سيكون لهم وزن ضعيف جداً في الشركة ».
تضم الوثيقة أيضاً 94 صفحة من عوامل المخاطر، مقابل العشرين أو الثلاثين صفحة المعتادة، مع 80 خطراً مختلفاً. بعضها تقليدي، مثل المنافسة، والبعض الآخر أقل تقليدية. يحتل السياق السياسي مكاناً غير معتاد: وفقاً لجيروم مارين، تشرح أنثروبيك أن إدارة ترامب « لا تحبها » وأنها قد تخسر عقوداً. في أوائل مارس، صنف البنتاغون الشركة كخطر على سلسلة التوريد.
في الربيع، بدت أنثروبيك وأوبن إيه آي في سباق لدخول البورصة أولاً. وفقاً لجيروم مارين، أجلت أوبن إيه آي طرحها العام لأنها لا تزال تخسر الكثير من المال. سيعطي سعر سهم أنثروبيك، كما يقول، « النبرة لما ستكون عليه قيمة الطرح العام التالي ».
