2026年第3四半期、アルファベット、アマゾン、メタはフリーキャッシュフローがゼロを下回るか、AIインフラへの投資資金調達のために大規模な借り入れを余儀なくされた。マイクロソフトはリースなどを活用し、186億ドルのプラスを維持している。 フリーキャッシュフローとは、営業活動と投資活動を終えた後に残る現金を指す。
グーグルの親会社であるアルファベットが10月28日に発表した第3四半期決算では、営業活動で423億ドルの現金を生み出した一方、投資活動で514億ドルを吸収し、91億ドルのマイナスとなった。前四半期の59億ドルのマイナスからさらに悪化した。直近12か月では197億ドルのプラスを維持している。同社は6月に496億ドルの普通株式および強制転換可能優先株式を発行し、第3四半期には287億ドルの社債を発行した。また、自社株買いも停止しており、2025年7月から9月には115億ドルを実施したが、2026年の同期間では実施していない。
マイクロソフト、自社収益でサーバーを調達
同じ日、2027会計年度第1四半期（9月30日締め）の決算を発表したマイクロソフトは、逆の状況を示した。営業活動で580億ドルを生み出し、設備投資に394億ドルを要した結果、186億ドルのフリーキャッシュフローが残った。同社CFOのエイミー・フッドは、通期でもフリーキャッシュフローがプラスになると見込んでいる。
ただし、この数字には限界があり、フッドCFO自身が10月28日の決算説明会で言及した。「リースという資金調達形態があり、我々はそれを手段として利用しています」と述べた。発表された452億ドルの投資額には、74億ドルのファイナンス・リースが含まれている。フッドCFOは、マイクロソフトは「まだ」社債市場を利用しておらず、適切と判断した場合に「追加の資金調達手段」に頼ると述べた。
アマゾンは借り入れ、メタはゼロ近辺
10月29日に発表されたアマゾンの第3四半期決算では、営業活動で424億ドルの現金を生み出した一方、設備投資に773億ドルを要した。14億ドルの資産売却・補助金を差し引くと、約335億ドルの不足となる（ActuIAによる算出）。同社は四半期中に481億ドルの長期債務を調達し、長期債務は2025年末の656億ドルから現在1731億ドルに膨らんだ。アマゾンは2026年の投資額予想を約2200億ドルと据え置いている。
10月21日に早期に決算を発表したメタは、21億ドルのフリーキャッシュフロー・マイナスを記録した（前年同期は106億ドルのプラス）。同社は四半期中に借り入れを行わなかったが、長期債務は12月以降220億ドル増加している。2026年の投資額予想は1350億ドルから1450億ドルに絞り込まれた。
供給能力を待つ顧客たち
マイクロソフトは暦年ベースの投資額予想も、7月時点の1750億ドルから約1700億ドルに下方修正した。第1四半期の投資額は500億ドルを超える見込みだったが、452億ドルに留まった。フッドCFOによれば、「第1四半期に予定されていた一部のサードパーティ製キャパシティの納入が遅延した」ためであり、「顧客需要は利用可能な供給を依然として上回っている」と付け加えた。同社の未消化契約残高は6770億ドルに達し、前年同期比73％増となっている。
ウォール・ストリート・ジャーナル紙によれば、AWS、グーグル、マイクロソフトは、Claudeの開発元Anthropicが要求した量よりも少ないキャパシティしか提供できなかった。アルファベットのCFOアナト・アシュケナジは「供給制約のある環境」に言及し、グーグルは9月末以降、サードパーティのコンピューティングを利用しており、短期的にはマージン圧迫要因となっている（The Singju Postが公開した決算説明会の文字起こしより）。アルファベットは2026年の投資額予想を1950億ドルから2050億ドルの範囲で据え置き、アシュケナジCFOは「2027年の投資額が大幅に増加すると依然として予想している」と述べた。
